有三个指标可以帮助我们判断某个时点是不是对美股进行长期投资的好时机，并且这三个指标都有不俗的历史表现。在这三个指标中，有的甚至从维多利亚时代就有效，尽管我对第一次世界大战之前的股市数据并不太信任。当然，这三个指标从上世纪20年代起似乎都颇为可靠。
这三个指标分别是：扣除周期性因素的市盈率(Cyclically-Adjusted Price-to-Earnings Ratio, 简称CAPE)丶扣除周期性因素的 值市价比(Cyclically-Adjusted Book-to-Market Ratio)和“q比率”。其中的两个指标─CAPE和“q比率”─是公众可以很容易获取的数据。
使用CAPE
CAPE的概念是由耶鲁大学(Yale University)的金融学教授罗伯特·席勒(Robert Shiller)推广开来的。席勒在他的着作《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)中特别阐述了这个概念，他在书中预测了2000年开始的熊市。CAPE因此被人们普遍称做“席勒市盈率(Shiller PE ratio)”。这项研究帮助他获得了诺贝尔经济学奖。点击此处可以看到他的部分研究成果概述。
这种计算方法把当前股价与该股票过去十年的平均每股收益（经过通胀调整）─而不是今年或去年的每股收益─进行比较。使用这种计算方法的理由是它能够排除收益的短期波动。按照这个指标衡量，标准普尔500指数历史上的平均估值为16倍席勒市盈率。当股价大大低于该水平时，历史数据证实这是非常合适的买入时机：在股价较低时入场并能长期持有的投资者最后获得了丰厚的回报。另一方面，当CAPE或席勒市盈率远高于16倍时，股市就不是那么好的投资对象了。投资者这时投资往往收益平平甚至亏损。
例如，根据投资公司Cambria Investments的梅班·费伯(Mebane Faber)近期进行的分析，从1881年至2011年，如果你在CAPE低于5的时候─非常少见的情况─投资股市，那么在此后的五年间，即使扣除通胀因素，你也能获得年均22%的可观回报。这样你肯定发财了。
如果你在CAPE处于5至10之间投资股市，那么你的年均回报率是13%。
反过来，如果你在CAPE超过20的时候入场，那么你每年的收益只有5%；如果你在CAPE超过25的时候投资股市，那么在计入通胀因素后，你实际上会亏损。
CAPE和股市的关联性很强。例如，在股市的两个黄金年代，席勒市盈率都很低。在上世纪40年代至50年代初以及上世纪70年代末至90年代初，席勒市盈率平均在12上下。另一方面，在上世纪30年代末以及60年代末，席勒市盈率都超过了20。在90年代末，当那些随大流的从众者欢呼“股票长线投资”并敦促你增加股票配置的时候，席勒市盈率已经超过了40的红色警戒线。
克里夫·阿斯内斯(Clifford Asness)是AQR资产管理公司(AQR Capital)的联合创始人，也是当今最出色的市场分析人士之一。他也研究过席勒市盈率作为股市预测工具的表现。他的结论是什么呢？从历史数据上看，你投资时的席勒市盈率越高，你可能获得的十年回报越少。这个结果不完美─在现实世界我们都会受到时机和运气的影响─但是非常值得人们注意。阿斯内斯在去年年底致客户的一份季度报告中写道：“随着席勒市盈率的上升，十年平均预期收益率几乎只降不升。”
当然，席勒市盈率并不是完美无缺的衡量标准。比如，它可能会让你在上世纪70年代中期过早进入股市，而在90年代中期又提早出场。但是总体来看，如果有人参照这一指标来配置自己的股票投资，那么几十年下来肯定能够跑赢大盘。
来源：网络
这三个指标分别是：扣除周期性因素的市盈率(Cyclically-Adjusted Price-to-Earnings Ratio, 简称CAPE)丶扣除周期性因素的 值市价比(Cyclically-Adjusted Book-to-Market Ratio)和“q比率”。其中的两个指标─CAPE和“q比率”─是公众可以很容易获取的数据。
使用CAPE
CAPE的概念是由耶鲁大学(Yale University)的金融学教授罗伯特·席勒(Robert Shiller)推广开来的。席勒在他的着作《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)中特别阐述了这个概念，他在书中预测了2000年开始的熊市。CAPE因此被人们普遍称做“席勒市盈率(Shiller PE ratio)”。这项研究帮助他获得了诺贝尔经济学奖。点击此处可以看到他的部分研究成果概述。
这种计算方法把当前股价与该股票过去十年的平均每股收益（经过通胀调整）─而不是今年或去年的每股收益─进行比较。使用这种计算方法的理由是它能够排除收益的短期波动。按照这个指标衡量，标准普尔500指数历史上的平均估值为16倍席勒市盈率。当股价大大低于该水平时，历史数据证实这是非常合适的买入时机：在股价较低时入场并能长期持有的投资者最后获得了丰厚的回报。另一方面，当CAPE或席勒市盈率远高于16倍时，股市就不是那么好的投资对象了。投资者这时投资往往收益平平甚至亏损。
例如，根据投资公司Cambria Investments的梅班·费伯(Mebane Faber)近期进行的分析，从1881年至2011年，如果你在CAPE低于5的时候─非常少见的情况─投资股市，那么在此后的五年间，即使扣除通胀因素，你也能获得年均22%的可观回报。这样你肯定发财了。
如果你在CAPE处于5至10之间投资股市，那么你的年均回报率是13%。
反过来，如果你在CAPE超过20的时候入场，那么你每年的收益只有5%；如果你在CAPE超过25的时候投资股市，那么在计入通胀因素后，你实际上会亏损。
CAPE和股市的关联性很强。例如，在股市的两个黄金年代，席勒市盈率都很低。在上世纪40年代至50年代初以及上世纪70年代末至90年代初，席勒市盈率平均在12上下。另一方面，在上世纪30年代末以及60年代末，席勒市盈率都超过了20。在90年代末，当那些随大流的从众者欢呼“股票长线投资”并敦促你增加股票配置的时候，席勒市盈率已经超过了40的红色警戒线。
克里夫·阿斯内斯(Clifford Asness)是AQR资产管理公司(AQR Capital)的联合创始人，也是当今最出色的市场分析人士之一。他也研究过席勒市盈率作为股市预测工具的表现。他的结论是什么呢？从历史数据上看，你投资时的席勒市盈率越高，你可能获得的十年回报越少。这个结果不完美─在现实世界我们都会受到时机和运气的影响─但是非常值得人们注意。阿斯内斯在去年年底致客户的一份季度报告中写道：“随着席勒市盈率的上升，十年平均预期收益率几乎只降不升。”
当然，席勒市盈率并不是完美无缺的衡量标准。比如，它可能会让你在上世纪70年代中期过早进入股市，而在90年代中期又提早出场。但是总体来看，如果有人参照这一指标来配置自己的股票投资，那么几十年下来肯定能够跑赢大盘。
来源：网络
